Мировая экономика достойно выдержала удар в 2006 г.

Мировая экономика в 2006 г. развивалась достаточно высокими темпами, даже несмотря на некоторое замедление темпов роста ВВП США. Ключевым фактором роста являлись развивающиеся страны, экономика которых продолжила быстро развиваться. В этой связи важным вопросом, ответ на который, возможно, будет найден в 2007 г., является следующий: уменьшилась ли степень зависимости экономики других стран от экономики США.

Прошлый год охарактеризовался перераспределением сил между экономиками ведущих стран мира. Рост в США и Японии замедлился, в то время как в Европе произошло его ускорение. Оживленные темпы роста по-прежнему характерны для экономики развивающихся стран, в первую очередь Китая, Индии и России.

Стабильно растущий внутренний спрос в Европе, Азии и Латинской Америке, а также укрепление торговых связей между данными регионами должны способствовать росту мировой экономики в целом, компенсируя негативные эффекты от охлаждения экономики США. К примеру, изменение направлений экспорта из Китая и Индии и возросшая диверсификация экспортируемых товаров и услуг предполагают, что со временем экономики этих стран станут менее зависимыми от рынков Европейского союза и США, являющихся ключевыми на данный момент. Объем экспорта из Китая в США, ЕС и Японию за период с января по август 2006 г. вырос на 20%, в то время как в остальные страны – на 32%.

Значительное влияние на мировую экономику оказало ужесточение денежно-кредитной политики ведущими центральными банками мира, причем его эффект еще не проявился в полной мере и будет фактором, определяющим экономические условия в будущем. В 2006 г. возможности неинфляционного роста экономики в развитых странах мира были исчерпаны, и инфляционное давление стало увеличиваться. В этой связи центральные банки США и еврозоны в течение года несколько раз повышали стоимость кредита. Добившись окончания периода дефляции, Банк Японии изменил проводимую денежно-кредитную политику и в середине 2006 г. также увеличил ключевую процентную ставку в экономике.

Ключевые процентные ставки, январь 2007 г.

Аналитики экономического центра Global Insight считают, что в 2007 г. ФРС США снизит ставки до 4,5%. В то же время Европейский центральный банк и Банк Японии, вероятно, продолжат ужесточать денежно-кредитную политику. Стоимость кредита в еврозоне в 2007 г., по прогнозам Global Insight, повысится до 3,75%, а японский центральный банк повысит ставку “овернайт” до 1,0% к концу 2007 г.

Эксперты Moody’s Economy.com в начале января скорректировали прогноз ставки по федеральным фондам. Они считают, что ставка сохранится на уровне 5,25% до середины 2007 г., после чего произойдет ее двукратное снижение на 0,25 процентного пункта до уровня 4,75%. Финансовые рынки ожидают первое снижение ставки по федеральным фондам в августе. Ставка рефинансирования Европейского центрального банка, по прогнозам Moody’s Economy.com, будет повышена в 2007 г. до 4,0%.

В 2006 г. на курс доллара понижательное давление оказывал огромный дефицит счета текущих операций в США, а повышательное – продолжающийся рост и высокие процентные ставки. В условиях увеличения уровня безработицы и снижения уровня инфляции ФРС может смягчить денежно-кредитную политику. Если реализуется данный сценарий, более низкие ставки и замедлившиеся темпы роста экономики США приведут к ослаблению доллара в течение 2007 г. Global Insight прогнозирует, что курс доллара по отношению к евро к концу 2007 г. составит $1,40 за евро. Вместе с тем иена укрепится по отношению к доллару до 105 иен за доллар.

Ситуация на рынках энергоносителей в 2006 г. колебалась под воздействием высоких цен, роста спроса на энергоносители со стороны развивающихся стран, развития новых технологий, а также меняющегося мнения общества по вопросам альтернативных источников энергии, вредных выбросов в атмосферу и парникового эффекта.

Мировые цены на нефть с 2000 г. значительно превышают уровень цен в 1990-ые гг. Средние мировые цены на нефть в 2006 г., по мнению аналитиков Управления энергетической информации министерства энергетики США (Energy Information Administration), находились выше равновесного уровня, однако они отмечают, что такая ситуация может существовать еще несколько лет. Временная нехватка кадров, оборудования и материалов в нефтедобывающем секторе, а также политическая нестабильность в основных добывающих регионах и сильный экономический рост в странах, являющихся ключевыми потребителями данного топлива, в совокупности подняли цены значительно выше равновесных значений. Средняя цена нефти марки WTI в 2006 г. достигла отметки $66,02 за баррель. При этом в августе номинальная цена нефти этой марки достигла исторического максимума в $77 за баррель.

Динамика цен на нефть в 2006 г.

Однако после августовского пика цены на нефть начали постепенно опускаться. Такое развитие ситуации обеспокоило страны ОПЕК, и в IV квартале 2006 г. впервые с апреля 2004 г. они приняли решение сократить объем добычи. Результатом этих мер стало сохранение средней цены на нефть в этом квартале выше уровня $60 за баррель.

По оценкам Управления энергетической информации, в среднесрочной перспективе ОПЕК будет стремиться удержать цены на нефть в диапазоне $50-$60 за баррель в ценах 2005 г. Эксперты Управления считают, что нахождение цен выше верхней границы данного интервала в течение длительного времени может отрицательно сказаться на долгосрочных прибылях картеля, так как это будет стимулировать инвестиции в разработку месторождений за пределами ОПЕК и новых энергосберегающих технологий.

По прогнозам Управления энергетической информации, в 2007 г. цена на нефть составит $64,42 за баррель, а в 2008 г. - $64,58 за баррель. Мировой спрос на нефть в 2007 г. вырастет на 1,5 млн. баррелей в день, что на 0,7 млн. баррелей больше темпов роста дневного потребления в 2006 г. МВФ предполагает, что средняя цена нефти в 2007 г. составит $75 за баррель, однако МВФ опубликовал свой отчет в сентябре 2006 г., до начала снижения цен на нефтяных рынках. Аналитики Global Insight считают, что в 2007 г. цены на нефть будут колебаться в пределах $60-65 за баррель, такая ситуация сохранится в течение трех-четырех лет, после чего начнется падение цен.

Управление энергетической информации прогнозирует, что реальные мировые цены на нефть с 2007 г. начнут плавно снижаться по сравнению со средними значениями 2006 г. Цены постепенно уменьшатся к 2015 г., так как рост инвестиций в разведку и разработку новых месторождений станет причиной увеличения объемов предложения нефти на мировом рынке. После 2015 г., реальные цены начнут подниматься, поскольку спрос на нефть продолжит повышаться, а средние издержки на добычу нефти возрастут. В 2030 г. средняя реальная цена нефти в ценах 2005 г. прогнозируется на уровне выше $59 за баррель, или $95 за баррель в номинальных ценах.

 

США

Темпы роста ВВП США в 2006 г. замедлились, основной причиной чего стало охлаждение рынка недвижимости. Рост цен в период бума на рынке недвижимости со временем привел к уменьшению доступности жилья и, как следствие, падению спроса на него и избыточному строительству. Коррекция на данном рынке началась в середине 2005 г., с этого момента продажи домов снизились приблизительно на 15%, объемы нового строительства – на треть, а медианная цена жилья на вторичном рынке упала на 5% по сравнению с пиковым значением. Негативное влияние спада на рынке жилья на американскую экономику, тем не менее, было достаточно ограниченным в прошлом году. Снижение стоимости недвижимости должно было отрицательным образом сказаться на расходах домохозяйств, заставляя их стать более осторожными, однако этого не случилось.

Динамика ВВП США, 2004-2006 гг.

Инфляция в США в 2006 г.

Стержневая инфляция в США в 2006 г. возросла. Инфляция, находящаяся за пределами “комфортной” зоны, вынудила денежно-кредитные власти США проводить политику повышения стоимости кредита в экономике вплоть до августа 2006 г.

Динамика ставки по федеральным фондам в 2006 г.

По оценкам Moody’s Economy.com, рост ВВП США в 2006 г. составил 3,3%, а 2007 г., по прогнозам его аналитиков, станет шестым подряд годом роста экономики США. Темпы расширения экономики будут невысокими в первой половине 2007 г. из-за продолжающегося охлаждения рынка недвижимости и сокращения производства транспортных средств, однако во второй половине рост ускорится. Moody’s Economy.com прогнозирует, что за 2007 г. ВВП в реальном выражении должен увеличиться на 2,6%. В соответствии с расчетами потенциальные темпы роста находятся на уровне 3%, таким образом, ожидается повышение уровня безработицы с текущих 4,5% до пикового значения в 5%, которое должно быть достигнуто летом. Тем не менее, безработица останется на исторически низких уровнях, и рынок труда будет близок к состоянию полной занятости. Иными словами, уровень безработицы будет близок к естественному: он не связан со стадией экономического цикла, а зависит от текучести кадров, миграции, демографических факторов.

Безработица в США в 2006 г.

Замедление роста экономики в совокупности со стабильными ценами на энергоносители окажут понижательное давление на инфляцию в 2007 г. Увеличение индекса потребительских цен, по прогнозам Moody’s Economy.com, составит около 2%, при этом рост стержневого индекса потребительских цен, исключающего волатильные цены на продукты питания и энергоносители, не превысит 2,5%.

Риск рецессии останется на относительно высоком уровне в течение первой половины 2007 г., вероятность спада в экономике США оценивается аналитиками Moody’s Economy.com в 25%. До тех пор, пока американская экономика растет темпами ниже потенциальных, и уровень безработицы увеличивается, экономика является уязвимой к неблагоприятным шокам. Уверенность потребителей и производителей может быть подорвана в результате экономического шока, что выльется в снижение экономической активности. Наиболее вероятным источником такого шока являются рынок недвижимости и ипотечный рынок. Высокие объемы ипотечного кредитования, характерные для периода бума на рынке недвижимости, падение цен на жилье и небольшой рост уровня безработицы являются предпосылками возможных проблем с погашением ипотечных кредитов. Доля непогашенных в срок ипотечных кредитов росла в течение всего 2006 г. Количество банкротств также увеличивалось.

По прогнозам Global Insight, американская экономика в 2007 г. вырастет на 2,2%. По мнению аналитиков исследовательской компании, спад на рынке недвижимости станет причиной сокращения потребительских расходов и капитальных расходов компаний. Однако замедление темпов роста не должно развиться в ситуацию экономического спада.

По оценкам Всемирного банка в 2006 г. рост экономики США должен составить 3,2%, а в 2007 г. – 2,1%. МВФ также прогнозирует дальнейшее замедление темпов расширения американской экономики с 3,4% в 2006 г. до 2,9% в 2007 г. Эксперты Организации экономического сотрудничества и развития полагают, что в 2006 г. темп роста ВВП США составил 3,3%, в 2007 г. он упадет до 2,4%, а в 2008 г. немного повысится до 2,7%.

 

Еврозона

Европа подошла к 2007 г. с максимальными за последнее десятилетие темпами роста, хотя следует отметить, что экономические условия существенно различаются в зависимости от страны. По оценкам Международного валютного фонда, ВВП Европейского союза увеличился в 2006 г. на 2,8%, а в 2007 г. ожидается его повышение на 2,4%. Еврозона также переживает период бурного роста, связанного с циклическими факторами, максимальный рост демонстрирует экономика Германии. Это позволяет остальным странам Европы наращивать свою экономическую мощь, увеличивая объемы экспорта и производства. В первую очередь речь идет о развивающихся экономиках Восточной Европы. Определенную роль играют и внутренние факторы в странах, не входящих в еврозону. В некоторых из них, например, в Великобритании произошло оживление внутреннего спроса.

Темпы роста ВВП Великобритании, по оценкам аналитиков PricewaterhouseCoopers, должны составить около 2,5% в 2006 и в 2007 гг., тогда как эксперты МВФ прогнозируют в эти годы рост в размере 2,7%. Рост потребительских расходов, вероятно, будет невысоким, на уровне 2,25%, так как потребители ожидают повышения процентных ставок и небольшого увеличения уровня безработицы, однако объем инвестиций компаний должен возрасти на 3,75%. Темп увеличения индекса потребительских цен должен стабилизироваться на отметке 2% к концу 2007 г.

Экономическое развитие еврозоны в 2006 г. было активным. В первой половине 2006 г. рост ВВП еврозоны составил 2,4% по сравнению с 1,2% в аналогичный период 2005 г. В III квартале темпы роста были равны 2,7% в годовом исчислении по сравнению с 1,5% в III квартале 2005 г.

Динамика ВВП еврозоны, 2004-2006 гг.

Безработица в еврозоне в 2006 г.

По прогнозам Европейской комиссии рост ВВП в еврозоне в 2006 г. должен достигнуть 2,6%. В последующие годы темпы роста экономики вернутся к потенциальному уровню и составят 2,1% в 2007 г. и 2,2% в 2008 г. Аналитики Moody’s Economy.com считают, что экономика еврозоны в 2006 г. увеличилась на 2,2%. По их мнению, важным стимулом к ускорению роста европейской экономики стал рост инвестиций в основные средства.

Менее оптимистичные оценки дают Всемирный банк и Международный валютный фонд. По прогнозам Всемирного банка, темпы роста ВВП еврозоны в 2006 г. должны составить 2,4%, а в 2007 г. – 1,9%. По мнению экспертов МВФ, экономика еврозоны выросла в 2006 г. на 2,4%, а в 2007 г. рост замедлится до 2,0%. Прогнозы ОЭСР оказались наиболее высокими. ОЭСР ожидает, что рост в еврозоне составит 2,6% в 2006 г., 2,2% в 2007 г. и 2,3% в 2008 г.

Европейский центральный банк в течение 2006 г. следовал курсу ужесточения денежно-кредитной политики, что было связано с инфляционными опасениями. Ожидается, что в 2007 г. стоимость кредита в еврозоне продолжит повышаться, так как ЕЦБ по-прежнему обеспокоен существующим инфляционным давлением.

Динамика ставки рефинансирования ЕЦБ в 2006 г.

Инфляция в еврозоне в 2006 г.

Экономика Германии остается самой большой в Европе, в 2006 г. ВВП Германии в номинальном выражении составлял около 20% от ВВП Европейского союза. Германия – крупнейший в мире экспортер, кроме того, в Германию направляется 12% экспорта из Великобритании и, к примеру, 21% экспорта из Швейцарии и 12% - из Норвегии. Она является основным источником инвестиций в страны Центральной и Восточной Европы. Поэтому от состояния экономики Германии во многом зависит вся экономика региона. В течение пяти лет до 2006 г. экономика Германии показывала результаты хуже, чем Евросоюз в целом. В 2006 г. началось оживление экономики, основанное не только на росте объемов внешней торговли – единственном двигателе экономики в последние годы, но и на других факторах. Объемы личного потребления достигли максимальных с 2000-ых гг. значений, а динамика инвестиций в основной капитал наиболее благоприятная с момента объединения ФРГ и ГДР.

Неудивительно, что индекс деловой уверенности в Германии, рассчитываемый Мюнхенским институтом Ifo в декабре достиг отметки 108,7, максимальной с 1990 г. Рост индекса не прекращается с сентября 2006 г.

Когда канцлер Германии Ангела Меркель (Angela Merkel) объявила о повышении налога на добавленную стоимость, направленном на сокращение дефицита бюджета, аналитики прогнозировали резкое замедление темпов роста германской экономики в 2007 г. Однако экономические условия, существующие на начало 2007 года, скорее указывают на ограниченное влияние изменения налоговой политики.

В начале 2007 г. увеличилось число стран-участниц Евросоюза и еврозоны. В состав Евросоюза вошли Болгария и Румыния, таким образом, Европейский союз расширился до 27 стран. Число стран еврозоны возросло до 13 за счет Словении.

Аналитики Moody’s Economy.com прогнозируют сохранение тенденций к расширению европейской экономики и в 2007 г., однако, по их мнению, максимальные темпы роста уже достигнуты и рост немного замедлится. Условия в мировой экономике на начало 2007 г. менее благоприятны, чем год назад, что в основном связано с охлаждением экономики США. Вместе с тем повышение налогов в Германии, которое первоначально вызывало много опасений, вероятно, не представляет серьезной угрозы для европейской экономики.

 

Япония

Экономика Японии продолжает расти, хотя к концу 2006 г. темпы роста немного замедлились. Экономическая активность в Японии стала повышаться в 2002 г. До этого момента страна переживала период экономического спада, начавшегося в 1990-ых после резкого падения стоимости активов. Устойчивость и продолжительность роста в последние годы стала причиной прекращения периода дефляции в японской экономике в I квартале 2006 г., а индексы уверенности потребителей и производителей достигли в 2006 г. максимальных значений с начала 1990-ых.

Динамика ВВП Японии, 2004-2006 гг.

Безработица в Японии в 2006 г.

Инфляция в Японии в 2006 г.

Тем не менее, дефляционное давление сохраняется, что заставляет Банк Японии быть осторожным при ужесточении денежно-кредитной политики. Выбранный центральным банком целевой диапазон для инфляции, составляющий 0-2%, не оставляет свободы для маневра. Нижняя граница интервала представляет собой границу между инфляцией и дефляцией. Таким образом, если Банку Японии не удастся удержать инфляцию в пределах заданного диапазона, и она преодолеет нижнее значение, это означает переход к дефляции, с которой центральный банк боролся более семи лет. Денежно-кредитная политика "количественного смягчения", которую Банк Японии проводил в течение пяти лет, была изменена только в марте 2006 г. С 2001 г. он стимулировал экономический рост за счет изменения объема обязательного резервирования средств коммерческих банков. Банк Японии постепенно повышал объем обязательного резервирования. Эта мера была направлена на увеличение ликвидности финансовой системы и денежной массы в стране. В марте 2006 г. центральный банк вернулся к денежно-кредитной политике, в основе которой лежит ставка “овернайт”. В июле 2006 г. ключевая процентная ставка была повышена до 0,25%.

Динамика ставки “овернайт” в 2006 г.

По оценкам Организации экономического сотрудничества и развития, рост экономики Японии должен продолжиться и в 2007 г., на фоне улучшения условий на рынке труда и роста объемов экспорта. Темп увеличения экономики в 2006 г. оценивается в 2,6%. Положительные тенденции, в том числе повышение объемов инвестиций компаний и потребительских расходов, должны привести к самому длительному периоду роста японской экономики за весь послевоенный период, с темпами порядка 2,2% и 2,3% в 2007 и 2008 гг.

Всемирный банк прогнозирует рост в Японии в размере 2,9% в 2006 г. и 2,4% в 2007 г. Оценки МВФ менее оптимистичны, по его расчетам, темпы расширения японской экономики в 2006 г. составили 2,7%, а в 2007 г. – замедлятся до 2,1%. Moody’s Economy.com и Global Insight прогнозируют, что рост экономики Японии в 2007 г. уменьшится до 1,8%.

 

Латинская Америка

В странах Латинской Америки в III квартале 2006 г. продолжился рост экономики. Экономика Аргентины растет быстрыми темпами за счет высокого внутреннего спроса. Среднегодовые темпы увеличения ВВП за последние 3,5 года достигают 8,5%. В Бразилии смягчение денежно-кредитной политики, связанное с ослаблением инфляционного давления, привело к росту ВВП в III квартале на 3,2% в годовом исчислении. Основными факторами развития экономики Бразилии стали существенное увеличение потребительских расходов и восстановление промышленного сектора в связи с благоприятными условиями кредитования. ВВП Мексики в III квартале увеличился на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом 2005 г., и это при том, что замедление темпов роста экономики США в первую очередь должно было сказаться именно на Мексике. Влияние данного фактора на экономику Аргентины и Бразилии, вероятно, будет небольшим, так как экспорт в США составляет не такую значительную долю ВВП этих стран.

Оценки и прогнозы темпов роста ВВП в Аргентине, Бразилии и Мексике, 2006-2008 гг.

По оценкам Всемирного банка, темпы роста в Латинской Америке должны замедлиться с 5,0% в 2006 г. до 4,2% в 2007 г. МВФ прогнозирует снижение темпов роста экономики с 4,8% в 2006 г. до 4,2% в 2007 г.

 

Китай и Индия

Китай и Индия продемонстрировали в 2006 г. очень высокие темпы роста. При этом ни в Китае, ни в Индии явных признаков “перегрева” экономики пока не наблюдается. Инфляция в Китае составляет 2%, а в Индии – 5%.

Оценки и прогнозы темпов роста ВВП в Китае и Индии, 2006-2008 гг.

Рост экономики Китая в III квартале замедлился до 10,4% в годовом исчислении по сравнению с впечатляющими 11,3% во II квартале. Это свидетельствует о том, что меры, принимаемые правительством КНР, принесли некоторые результаты. Правительство обеспокоено возможностью “перегрева” экономики, поэтому ставит перед собой задачи снижения объема инвестиций. Темпы роста объемов кредитования к концу 2006 г. замедлились после того, как Народный банк Китая повысил процентные ставки и нормы резервирования. Темпы роста промышленного производства снизились, и инфляционное давление ослабло. В 2007 г. ожидается укрепление юаня, вследствие чего темпы роста экспорта уменьшатся, а импорта увеличатся. По оценкам Moody’s Economy.com, в 2006 г. рост ВВП Китая должен составить 10,6%, а в 2007 г. – 9%. Global Insight прогнозирует снижение темпов роста до 9,5%. Эксперты Всемирного банка ожидают падения темпов роста с 10,4% в 2006 г. до 9,6% в 2007 г. и дальнейшего замедления роста до 8,7% в 2008 г.

Рост в Индии в 2006 г., по оценкам Global Insight, достиг уровня в 9%, однако в 2007 г. он должен замедлиться до 8%. Расширение индийской экономики во многом связано с увеличением потребительских расходов. Всемирный банк оценивает темпы роста ВВП Индии в 2006 г. в 8,7% и прогнозирует их снижение до 7,7% в 2007 г. и до 7,2% в 2008 г. Самые консервативные оценки приведены в отчете МВФ, по его расчетам, ВВП Индии увеличился в 2006 г. на 8,3%, а в 2008 г. он вырастет только на 7,3%.

 

Мировая экономика

Что касается мировой экономики, по прогнозам Moody’s Economy.com, в 2007 г. ожидается замедление экономического роста до 3%, так как в этот период должен проявиться эффект от ужесточения денежно-кредитной политики ведущими центральными банками мира, кроме того цены на сырье остаются на относительно высоком уровне. Однако в 2008 г. темпы роста должны вновь ускориться. Всемирный банк оценивает перспективы мировой экономики как более позитивные. По его расчетам, темпы роста мирового ВВП в 2006 г. составят 3,9%, а в 2007 г. снизятся до 3,2%. Очень близкие цифры называют эксперты Global Insight, полагающие, что темп роста мировой экономики опустится с 3,9% в 2006 г. до 3,3% в 2007 г. Наиболее оптимистичные прогнозы представлены в отчете МВФ, в соответствии с которым в 2006 г. мировой ВВП вырос на 5,1%, а в 2007 г. увеличится на 4,9%.

Оценки и прогнозы темпов роста ВВП, 2006-2030 гг.

Аналитики МВФ оценивают вероятность замедления мировых темпов роста ниже 3,25% в 2007 г. как 17%. Наиболее существенными рисками для мировой экономики остаются инфляционное давление, рост цен на нефть, который может быть вызван ограниченными мощностями и геополитической напряженностью, а также резкий спад на рынке недвижимости США. Кроме того, в качестве серьезной проблемы МВФ отмечает глобальные дисбалансы, в частности, огромный дефицит по счету текущих операций в США и положительное сальдо по этому счету в странах Азии и странах-экспортерах нефти. Резкая корректировка этих дисбалансов будет сильным ударом по мировой экономике.